华泰证券：如何理解近期大小盘分化——盈利稳定性与资金偏好成关键

上周，市场进入调整期，前期推动股市上扬的因素暂时平静，行业快速轮换，缺乏明确主线，增量资金参与热情不高，整体风险偏好维持在较低水平。不过，房地产政策的潜在支持可能帮助市场底部略有上升。近期，大盘与小盘股的表现差异显著，这主要归因于基本面差异、资金流动性和监管环境等因素。配置策略上，低拥挤度的高分红股票适合作为基础配置，同时可考虑增加对能抵御周期波动的A50资产以及家电、食品饮料、物流和出版等行业的投入。

市场整体的下行风险预计有限，即便在震荡中，市场重心有望逐渐上移。近期股市回调至房地产政策密集出台前的水平，市场正密切关注房地产政策的实际成效与五月经济数据反映的边际放缓迹象。尽管如此，房地产政策的支撑作用和部分核心城市显现的复苏迹象，加上超出预期的出口数据，都预示着市场下行空间不大。

短期内，小微盘股面临的退市风险整体可控，但从基本面、流动性、资金流向和监管环境等多个角度看，其相对于大盘股的超额收益可能会收窄。红利策略依然值得重视，食品饮料、非银金融和纺织服饰等领域的低拥挤度、良好基本面及资金配置潜力，使其成为配置时值得关注的领域。

配置建议维持以高分红股为底仓，同时探索如A50产业领头羊、消费白马、出口链企业、产能调整中的行业等方向的投资机遇。此外，气候变化对农产品链的可能影响、新兴市场城镇化对电力需求的拉动也是值得关注的要点。

需要注意的风险包括房地产市场恢复不如预期、海外流动性的不确定性和国内政策效果的不确定性。

综合来看，市场虽面临挑战，但在特定领域和策略指导下，仍有机会实现稳健配置与增长。

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