美联储半年度货币政策报告：通胀降温 美股涨速快于盈利预期

周五，美联储发布了其向美国国会递交的半年度货币政策报告，其中特别关注央行独立性和金融稳定等问题。

美联储表示，美国通胀压力正在缓解，就业市场已恢复到新冠疫情前的状态，紧张但不过热。“去年通胀明显降温，今年迄今通胀略有进一步改善。”

美联储还揭示了美国住房通胀的顽固性，这是近几个月以来价格上涨的主要驱动因素，不过认为，在住房服务这一关键领域，价格上涨速度恢复到新冠疫情前的水平可能只是时间问题。报告称：

只要市场租金继续温和上涨，住房服务通胀就会逐渐下降，并最终恢复到新冠疫情前的水平。

不过，对于下跌的时间以及市场租金通胀是否会保持温和，仍存在很大的不确定性。

与此同时，报告指出，美国就业市场在今年上半年继续重新平衡：

由于经济中的许多部门的职位空缺减少，劳动力需求有所缓解，劳动力供应在强劲移民速度的支持下继续增加。

劳动力供需平衡似乎与新冠疫情爆发前夕的时期相似，当时劳动力市场相对紧张，但并未过热。名义工资增长继续放缓。

美联储继续表示，金融体系仍然稳健且富有弹性，但也提到，存在脆弱性的迹象。

美联储的报告指出，美股价格的上涨速度快于盈利预期，公司债券利差接近历史低点。

报告称，以公允价值计算，一些银行的固定利率债务损失仍然相当可观，而一些商业房地产投资组合面临压力。

美联储还提到，对冲基金的杠杆率升至历史高位，主要受最大型的对冲基金借款所推动。

报告在讨论制定美联储基准政策利率的泰勒规则的不同变体时指出：“目前依据这些规则得到的利率，接近或低于联邦基金利率的当前目标范围。”

报告还强调了央行独立性、透明度和问责制的重要性。本次报告可能考虑到与政治有关的敏感性问题——人们猜测如果特朗普大选获胜，可能会迫使现任美联储主席鲍威尔在其2026年任期结束前下台。报告将一篇题为“货币政策独立性、透明度和问责制”的短文作为其“特别专题”之一。

美联储传递的信息是，美联储首先要对美国国会负责，国会赋予美联储在制定利率方面的操作独立性，正是因此，相关决定不受短期政治影响。报告称，在这种安排下，美联储，而不是美国政府的其他部门，决定货币政策行动，以最适合实现双重使命目标。美联储对国会和公众保持行动透明至关重要。

美联储写道：“人们普遍认为，长期来看，实现最大就业和价格稳定的货币政策行动可能涉及限制措施，这些措施会带来短期经济成本，而将产出和就业提高到不可持续水平的行动则不会带来长期实际利益，并可能导致通胀率上升。”

美联储主席鲍威尔将于下周二在美国参议院银行、住房和城市事务委员会作证，将于下周三在美国众议院金融服务委员会作证。

一些国会民主党人已经在高利率问题上指责鲍威尔，抱怨高利率加剧了中低收入家庭的住房负担能力。与此同时，国会共和党人则一直批评美联储最初对通胀的缓慢反应，并可能谴责鲍威尔在美国大选前降息的任何迹象。

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